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问题 |
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1. 什么是反向产品? |
反向产品一般旨在实现相当于相关指数单日回报相反的回报。例如,若相关指数单日上升10%,反向(-1X)产品理应于同一交易日实现10%亏损。 |
2. 指数与指数的反向表现于超过一日期间有什么差别(即点到点表现的比较)? |
产品的目标是提供达到指数每日反向表现的回报。产品受限于一乘以(-1x)的杠杆因子。因此,产品的表现在超过1个营业日的期间未必可紧贴指数累计回报的-1x。意思是指数在超过单一日期间的回报乘以-100%一般不会相等于产品在同一期间的表现。在缺乏方向或呆滞的市场,产品的表现可能逊于指数-100%的回报。这是由于复合作用造成,即之前的收益在本金额以外再产生收益或损失的累计作用,更会因市场的波动及产品持有期而扩大。下列各项情况说明产品的表现在不同市况之下,在较长期间如何可能偏离于指数累计回报表现(-1x)。所有各项情况都以假设性的10港元投资于产品为基础。 情况I:持续趋升 在持续趋升的市况,指数在超过1个营业日稳步上扬,产品的累计损失将少于指数累计收益的-1x。如以下情况所示,如投资者已于0日投资于产品,而指数于4个营业日每日增长10%,至4日产品将已累计损失34%,相比之下,指数录得46 %的损失,是累计回报的-1x。 下图进一步显示在持续趋升的市况中,在超过1个营业日期间产品的表现相对于指数累计回报-1x的差额。 情况II:持续下滑 在持续下滑的市况,指数在超过1个营业日稳步下滑,产品的累计收益将大于指数累计回报的-1x。如以下情况所示,如投资者已于0日投资于产品,而指数于4个营业日每日下跌10%,至4日产品将已累计收益46%,相比之下,指数录得34 %的收益,是累计回报的-1x。 下图进一步显示在持续下滑的市况中,在超过1个营业日期间产品的表现相对于指数累计回报-1x的差额。 情况III:趋升但表现波动 在趋升但表现波动的市况,指数在超过1个营业日期间整体向上但即日表现波动,产品的表现可能受到不利影响,以致产品的表现可能逊于指数累计回报的-1x。如以下情况所示,如指数在5个营业日期间增长9%但即日表现波动,产品将录得11%的累计损失,相比之下,指数录得9%损失,是指数累计回报的- 1x。 下图进一步显示在趋升但表现波动的市况中,在超过1个营业日期间产品的表现相对于指数累计回报-1x的差额。 情况IV:下滑但表现波动 在下滑但表现波动的市况,指数在超过1个营业日期间整体下滑但即日表现波动,产品的表现可能受到不利影响,以致产品的表现可能逊于指数累计回报的-1x。如以下情况所示,如指数在5个营业日期间下跌11%但即日表现波动,产品将录得9%的累计收益,相比之下,指数录得11%收益,是指数累计回报的- 1x。 下图进一步显示在下滑但表现波动的市况中,在超过1个营业日期间产品的表现相对于指数累计回报-1x的差额。 情况V:指数表现呆滞的波动市场 在指数表现呆滞的波动市场,前述的复合作用可能对产品的表现产生不利的影响。如下表所示,即使指数已回复之前的水平,产品仍可能贬值。 下图进一步显示在指数表现呆滞的波动市场,在超过1个营业日期间产品的表现相对于指数累计回报-1x的差额。 如各图表所示,产品的累计表现在超过1个营业日的期间与指数的累计反向表现并不「对称」。 投资者应注意,由于「路径依赖」及指数每日回报的复合作用影响,在超过单一日的期间,尤其是在市场波动对产品的累计回报有负面影响的期间,指数的反向表现(及由此产品在未扣除费用及支出之前的表现)可能与指数在同一期间的变动程度完全不相关。 |
3. 什么是路径依赖? |
产品以每日跟踪指数的反向表现为目标。然而,由于指数的路径依赖及指数每日的反向表现,在就超过一日的期间将指数与指数的反向表现互相比较(即点到点表现的比较)时,指数过往的反向表现并不等于指数于同一期间简单计算的反向表现。 以下是说明指数的「路径依赖」及指数反向表现的范例。请注意,所用数字仅供说明,并不表示可能达到的实际回报。 假定产品每日完全跟踪指数的反向表现,指数及产品每日走势的绝对变动百分率将相同。就是说,如指数上升10.00%,产品的资产净值将下跌10.00%,如指数下跌9.09%,则产品的资产净值将上升9.09%。根据上述每日走势,指数各自的收市水平及产品于收市时的资产净值如以上范例列明。 于3日,指数的收市水平是100,与1日的收市水平相同,但产品收市时的资产净值则为98.18,低于其于1日的收市时资产净值。因此,将指数从1日至3日的表现与产品的表现作一比较时,产品的表现明显并非简单的指数反向表现。 |
4.买卖期货与买卖反向产品有什么差别? |
买卖反向产品的最大潜在损失即全部初始投资资产。然而投资者买卖期货的潜在损失可能大于其所缴付的初始保证金,而导致追加保证金。 |
5. 以期货为基础和以掉期为基础的结构有什么差别? |
以期货为基础和以掉期为基础的合成模拟结构均适用于反向产品,取决于证监会批准。 掉期和期货合约均有相同功能: 两者皆容许投资者于指定时间和以特定价钱买或卖指定种类的资产。以下表格则显示两者的差异: 由于以上差异,以期货和掉期为基础的合成模拟结构有不同的特点。从投资组合成分的层面来看,以期货为基础的合成模拟结构通常较为透明。从基础资产多样性及投资策略的层面来看,以掉期为基础的合成模拟结构提供更多灵活度。就对手方违约风险方面来说,由于结算所提供担保,以期货为基础的合成模拟结构则一般面对较低风险。 |
6. 反向产品、交易所买卖基金、认股证及牛熊证有什么差别? |
* 可被强制收回非标准型权证排除在外 |
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